2019年4月12日晚，應(yīng)巴曙松教授邀請，建銀國際副行政總裁劉守建先生做客“北大匯豐金融茶座”，為大家?guī)碇黝}為“科創(chuàng)板規(guī)則解讀及發(fā)展模式探析”的精彩講座。在對話環(huán)節(jié)，劉守建先生與建銀國際港股策略師趙文利博士圍繞講座主題與現(xiàn)場聽眾交流互動。
講座開始之前，北京大學(xué)匯豐金融研究院秘書長、北京大學(xué)匯豐商學(xué)院公關(guān)媒體辦公室主任本力老師代表北京大學(xué)匯豐金融研究院致辭，向在場聽眾介紹了劉守建先生。劉守建先生于1995年加入建設(shè)銀行總行，2005年赴港工作，熟悉中港兩地金融市場運作及跨境投資銀行、商業(yè)銀行服務(wù)。
北京大學(xué)匯豐金融研究院秘書長本力老師致辭
“科創(chuàng)板”無疑是近期最熱的話題之一，作為2019年資本市場發(fā)展的重心，科創(chuàng)板給市場帶來了很多期待。在本次茶座中，劉守建先生重點解讀了科創(chuàng)板的最新制度規(guī)則，并通過梳理海外同類市場發(fā)展經(jīng)驗，探討了科創(chuàng)板未來的發(fā)展模式、競爭戰(zhàn)略及制度創(chuàng)新。
關(guān)于科創(chuàng)板，值得探討的問題有以下幾個：為什么要設(shè)立科創(chuàng)板？國內(nèi)國際比較來看，科創(chuàng)板的潛在競爭優(yōu)勢和面臨的挑戰(zhàn)有哪些？科創(chuàng)板對中國內(nèi)地和香港資本市場會產(chǎn)生哪些影響？帶著這些問題，劉守建先生開始了演講。
劉守建先生解讀科創(chuàng)板最新制度規(guī)則
1. 科創(chuàng)板推出的背景、目標(biāo)與定位
2018年，中國的獨角獸數(shù)量高達205家，已超越美國，位列全球第一。未來，中國將會有大量的新經(jīng)濟企業(yè)（獨角獸）等待上市。然而，國內(nèi)資本市場尚不能有效地服務(wù)創(chuàng)新企業(yè)，現(xiàn)有交易所不能很好地滿足新經(jīng)濟企業(yè)的發(fā)展需要，在此背景下，科創(chuàng)板應(yīng)運而生。
劉守建先生指出，科創(chuàng)板的定位將聚焦國家創(chuàng)新驅(qū)動和科技發(fā)展戰(zhàn)略，為科技型企業(yè)服務(wù)。從市場功能看，科創(chuàng)板應(yīng)實現(xiàn)資本市場和科技創(chuàng)新更加深度的融合；從市場發(fā)展看，科創(chuàng)板應(yīng)成為資本市場基礎(chǔ)制度改革創(chuàng)新的“試驗田”；從市場生態(tài)看，科創(chuàng)板應(yīng)體現(xiàn)出更加包容、平衡的理念，在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面進行差異化安排。
未來，在帶來創(chuàng)新發(fā)展的同時，科創(chuàng)板將會面臨很多挑戰(zhàn)。劉先生指出，首先，如何審核認(rèn)定“科技創(chuàng)新企業(yè)”，將是科創(chuàng)板及注冊制試點過程中的最大難點；其次，科創(chuàng)板可能要長期面臨與美國、香港等境外市場爭奪優(yōu)勢上市公司資源的問題；再者，科創(chuàng)板IPO應(yīng)如何確定發(fā)行價也是難點之一。
2. 科創(chuàng)板規(guī)則解讀
劉守建先生指出，科創(chuàng)板的規(guī)則主要包括證監(jiān)會發(fā)布的2項制度規(guī)則以及上交所發(fā)布的6項業(yè)務(wù)規(guī)范，其中，在制度創(chuàng)新方面有重大突破：上市條件方面，科創(chuàng)板允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或者存在累計未彌補虧損的企業(yè)上市；交易機制方面，科創(chuàng)板將漲跌幅限制放寬至20%，且新股上市后前5日不設(shè)漲跌幅限制；定價機制方面，科創(chuàng)板新規(guī)取消了直接定價方式，全面采用市場化的詢價定價方式；上市審核及注冊方面，科創(chuàng)板施行注冊制，上交所負(fù)責(zé)發(fā)行上市審核。總體而言，相比于主板、創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板的制度規(guī)則更富有彈性，更加開放、市場化。
現(xiàn)場聽眾認(rèn)真聽講
3. 科創(chuàng)板對中國和香港資本市場的影響
科創(chuàng)板對國內(nèi)資本市場將產(chǎn)生重大積極影響。劉守建先生認(rèn)為，首先，科創(chuàng)板的設(shè)
立可以改善上市制度和定價機制，緩解新股定價扭曲。過去，新股發(fā)行產(chǎn)生的定價扭曲會對整個二級市場產(chǎn)生負(fù)面影響，而注冊制的推行將改變新股的定價機制，在短期內(nèi)糾偏嚴(yán)重?fù)p傷發(fā)行人、補貼一級市場申購者的定價，并壓縮二級市場在新股上市后的炒作空間。
第二，科創(chuàng)板的推行改善行業(yè)構(gòu)成，增加高科技、新經(jīng)濟企業(yè)占比，從而增強國際競爭力；最后，在強化投資者教育方面，科創(chuàng)板的市場化詢價方式將改變?nèi)藗兊摹按蛐隆庇^念，加速推動投資者結(jié)構(gòu)向機構(gòu)化演變。
另外，科創(chuàng)板的出現(xiàn)將與香港市場形成競爭，因為目前香港IPO市場發(fā)行人的來源地主要集中在內(nèi)地公司，而創(chuàng)新板的推出勢必減少港股IPO市場的潛在供應(yīng)，從而促進香港市場積極變革。
劉守建先生的精彩演講引發(fā)了在場觀眾的共鳴與深思。隨后，建銀國際港股策略師趙文利博士對未來科創(chuàng)板的發(fā)展模式進行了解讀。
趙文利博士解讀科創(chuàng)板發(fā)展模式
4. 國際經(jīng)驗及科創(chuàng)板發(fā)展模式探析
在對比了納斯達克、英國另類投資市場、韓國創(chuàng)業(yè)板、日本科創(chuàng)板和歐洲創(chuàng)業(yè)板之后，趙博士指出，納斯達克模式是目前全球最成熟、最成功的參考范例，需要重點借鑒。目前，納斯達克擁有全球科技板塊最大的成交量和市值，其成功經(jīng)驗主要是穩(wěn)健的發(fā)展策略和獨特優(yōu)勢。
趙文利博士強調(diào)，科創(chuàng)板有兩個重要的歷史使命：資本市場制度改革創(chuàng)新，以及為科技創(chuàng)新企業(yè)提供高效的融資服務(wù)。科創(chuàng)板的成功與否不應(yīng)只看開通初期上市公司的股價表現(xiàn)，而是應(yīng)看其能否充分發(fā)揮市場機制與市場約束。
另外，趙博士認(rèn)為，建立在公平公正公開基礎(chǔ)上的定價機制、發(fā)行承銷機制和投資者保護機制尤為重要，但監(jiān)管從嚴(yán)并不等于越位和過度干預(yù)市場，而是要在尊重市場規(guī)律的基礎(chǔ)上，強化中介機構(gòu)責(zé)任，加強市場監(jiān)督和信息披露，提高違法成本，加大退市力度，做到優(yōu)勝劣汰。
主題演講結(jié)束后，劉守建先生與趙文利博士一同做客本場茶座的對話環(huán)節(jié)。劉守建先生指出，從國際上看，科創(chuàng)板已有成熟的實踐，而它在中國的實踐中將會有獨到之處。中國有龐大的個人投資者群體，未來資本市場在支持高科技企業(yè)發(fā)展的同時，如何為投資人帶來更高回報是我們需要思考的重點和努力的方向。
劉守建先生與趙文利博士與在場聽眾對話
隨后，劉守建先生與趙文利博士就科創(chuàng)板如何找準(zhǔn)位置、如何看待“T+0”制度、如何保證科創(chuàng)板上市企業(yè)質(zhì)量等問題與現(xiàn)場聽眾做了交流。
講座最后，本力老師代表北京大學(xué)匯豐金融研究院向劉守建先生與趙文利博士贈送紀(jì)念品并表示感謝。
本力老師向劉守建先生與趙文利博士贈送紀(jì)念品
此次講座為“北大匯豐金融茶座”系列活動第五期。“北大匯豐金融茶座”由北京大學(xué)匯豐商學(xué)院主辦，北京大學(xué)匯豐金融研究院承辦，深圳市資產(chǎn)管理學(xué)會作為學(xué)術(shù)支持。活動采用“講座+對談”的新方式，主要邀請業(yè)界的精英和專家學(xué)者，向有志于在金融領(lǐng)域發(fā)展的北大匯豐在校生和相關(guān)人士分享行業(yè)和專業(yè)的最新情況、發(fā)展方向以及研究的方法和心得。
