傳言多次的降準終于落地。
5月6日上午距離A股開盤30秒時，中國人民銀行宣布定向降準：決定從2019年5月15日開始，對聚焦當?shù)亍⒎湛h域的中小銀行，實行較低的優(yōu)惠存款準備金率。約有1000家縣域農商行可以享受該項優(yōu)惠政策，釋放長期資金約2800億元，全部用于發(fā)放民營和小微企業(yè)貸款。
“光華思想力”宏觀經(jīng)濟預測課題組分析，此次降準有三大原因。從影響來看，央行此舉將使中小型銀行流動性得到較大改善，實現(xiàn)支持小微企業(yè)的結構性貨幣政策目標，也展現(xiàn)了央行逆周期調節(jié)的決心和意志力。從經(jīng)濟全局判斷，預期下一次降準將在7月左右。
原因一：貫徹國常會精神
政策框架，促進降低小微企業(yè)融資成本。
4月18日，國務院常務會議明確指出，抓緊建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架。課題組認為，這已經(jīng)預示近期會有針對中小銀行的定向降準。所以，從某種程度上講，在五一假期后降準也在意料之中，是貫徹國常會要求的體現(xiàn)。
原因二：執(zhí)行結構性貨幣政策
課題組此前發(fā)布的報告也反復地提及，今年貨幣政策的關鍵詞是結構性，既不大水漫灌，也不會過于緊縮。其主要特點是要疏通貨幣傳導機制，加大對迫切需要流動性的實體經(jīng)濟的支持，特別是民營小微經(jīng)濟的支持。課題組認為，這次通過對中小銀行的定向降準，再次反映了結構性貨幣政策的用意。中小型銀行是民營小微經(jīng)濟的主要資金來源，對其降準可以更加有效實現(xiàn)貨幣政策的結構性目標。
原因三：對沖國內經(jīng)濟與金融市場的潛在風險
課題組分析，剛剛公布的4月PMI數(shù)據(jù)低于預期，在3月實體經(jīng)濟大幅超預期反彈的前提下，4月實體經(jīng)濟有所回落是大概率事件，經(jīng)濟基本面可能出現(xiàn)適度降溫。PMI下滑已預示了這一點，之后陸續(xù)公布的宏觀數(shù)據(jù)也會有所體現(xiàn)。
此外，由于豬肉價格顯著上升，4月通脹壓力也可能會有明顯上升，PPI適度回升，CPI也可能上升較大。今年A股走勢極其強勁，幾乎呈現(xiàn)單邊看多趨勢，累計了較多風險，在內部和外部潛在風險影響下有可能出現(xiàn)較大幅度回調。在此背景下，定向降準體現(xiàn)了貨幣政策逆周期調節(jié)的原則，對沖潛在的內部與外部風險。
七月不排除再次定向降準的可能
課題組表示，此次降準預期能夠讓中小型銀行流動性得到較大改善，從而能夠發(fā)揮中小銀行支持小微民營企業(yè)的一個關鍵性主導作用，實現(xiàn)央行結構性貨幣政策的目標，進一步通過結構性貨幣政策疏導流通機制。
對于下一次降準的時間窗口，課題組預期將在7月左右，二季度再次降準的可能性不大。等到二季度數(shù)據(jù)出來以后，如果經(jīng)濟形勢沒有明顯改觀，預計央行會有類似的定向降準。
文章來源：北京大學光華管理學院
