兩會正酣，會上2019年政府工作報(bào)告甫一出臺，即引來各方關(guān)注，解讀紛紛。中歐朱天教授以商學(xué)院視角在其中看到了積極的財(cái)政政策與穩(wěn)健的貨幣政策。他還認(rèn)為，減稅是最大的亮點(diǎn)。朱天教授判斷，2019年經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)該會比去年好。以下是他的詳細(xì)解讀。
朱天
中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授
副教務(wù)長、EMBA課程主任
今年的政府工作報(bào)告是比較務(wù)實(shí)的，我認(rèn)同積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，減稅是最大的亮點(diǎn)。根據(jù)報(bào)告，2019年會采取比較積極的財(cái)政政策。積極的財(cái)政政策主要體現(xiàn)在兩方面，一方面是減稅，增值稅稅率降低3%，全年減輕企業(yè)稅收和社保繳費(fèi)負(fù)擔(dān)近2萬億。2萬億相當(dāng)于財(cái)政全年收入的接近10%，占GDP比例超過2%，力度可謂很大。
積極的財(cái)政政策的另一方面體現(xiàn)在大幅減稅的情況下政府支出還可能會增加，政府工作報(bào)告中提到了財(cái)政赤字率的提高，以及地方專項(xiàng)債務(wù)額度的顯著增加。總之，2019年的財(cái)政政策值得期待。
1/經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況會好轉(zhuǎn)
這兩年我們的經(jīng)濟(jì)是下行的，2018年是近三十年來經(jīng)濟(jì)增速最低的一年，民營企業(yè)的壓力尤其大。應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行，就要通過比較積極的財(cái)政和貨幣政策來調(diào)節(jié)。貨幣政策已經(jīng)明確要穩(wěn)健，因此財(cái)政政策必須是積極的。
2018年，民營企業(yè)的債務(wù)和資金壓力都很大。好在去年下半年，中央意識到了民營企業(yè)面臨的問題，總書記給民營經(jīng)濟(jì)吃了定心丸，堅(jiān)持「兩個毫不動搖」，支持民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
之前的去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管的政策在操作層面一刀切的情況比較嚴(yán)重，貨幣供應(yīng)和信貸偏緊是經(jīng)濟(jì)下行的重要原因之一。去年、尤其是下半年以來，貨幣政策有所放松，為穩(wěn)增長作出了貢獻(xiàn)。
2018年下半年在中央「六個穩(wěn)定」基調(diào)下的政策調(diào)整還是比較及時的，為2018年留下了一個「光明的尾巴」，為2019年打下了一定的基礎(chǔ)。今年整個市場氣氛比去年樂觀，最近股市的上升也是這種樂觀情緒的表現(xiàn)。
現(xiàn)在政府不只是關(guān)注GDP的增長率，對就業(yè)問題也很看重，報(bào)告提出要實(shí)施就業(yè)優(yōu)先政策，加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)配合，2019年應(yīng)該會看到一些穩(wěn)就業(yè)的實(shí)際措施。在西方發(fā)達(dá)國家，宏觀政策主要是看就業(yè)率和通貨膨脹率兩個指標(biāo)，而GDP的增長率則不太看重。
政府工作報(bào)告沒有直接提到房價問題，而是說要促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。這可能說明此前的調(diào)控已經(jīng)起到了房價穩(wěn)中有降的結(jié)果，所以，在經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險仍然存在的情況下，應(yīng)該不會在已有的的措施基礎(chǔ)上進(jìn)一步加碼來壓制房價。
2019年財(cái)政赤字率提高了0.2%，地方專項(xiàng)債券也增加了，這樣才能保證在大幅減稅的情況下，財(cái)政支出仍然能夠保證6.5%的增長。所以減稅降費(fèi)和增加政府債務(wù)是積極財(cái)政政策這個銅板的兩個方面。
我覺得2019年經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)該會比去年好，因?yàn)槲覀儚娜ツ晗掳肽觊_始整個宏觀政策上有了較大的調(diào)整，糾正了此前去杠桿一刀切的嚴(yán)重局面。我們一直說中國貨幣超發(fā)，但是2016年后，我們的貨幣供應(yīng)已經(jīng)顯著低于名義GDP的增長速度了，導(dǎo)致資金過于緊張，去年開始尤其是下半年有所改善。之前過緊的貨幣信貸政策還不只是個貨幣供應(yīng)問題，由于金融監(jiān)管政策變化過快，導(dǎo)致過去兩年社會融資增量增速急劇下滑，影響了企業(yè)的融資。
2/維持中高速增長
政府工作報(bào)告將2019年GDP的預(yù)期目標(biāo)下調(diào)是好事，但是目標(biāo)下調(diào)與努力維持經(jīng)濟(jì)中高速增長是不矛盾的。因?yàn)橐环矫妫?dāng)經(jīng)濟(jì)不好的時候，目標(biāo)定得過高，實(shí)際難以達(dá)到，就會給地方政府和統(tǒng)計(jì)局帶來很大的壓力，可能出現(xiàn)數(shù)據(jù)造假等問題。所以目標(biāo)下調(diào)，反而能夠更好的保證實(shí)際增長數(shù)據(jù)的可靠性。
但是另一方面，我們過去幾年處于經(jīng)濟(jì)周期的下行階段，但一直下行是不正常的現(xiàn)象，既然叫經(jīng)濟(jì)周期，就是說下行以后還要上行。也就是說，我們的GDP增速是可以也應(yīng)該更快的。去年公布的增長率是6.6%，大家已經(jīng)感覺經(jīng)濟(jì)不好，那就說明必須超過這個數(shù)字才能叫上行。
事實(shí)上經(jīng)濟(jì)是可以更好的。我們的GDP預(yù)期目標(biāo)可以下調(diào)，但是我們在政策上、在行動上不應(yīng)該放棄對GDP增長的追求，在中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的發(fā)展階段，保持中高的增長速度是可以做到的。
中國的人均GDP水平與發(fā)達(dá)國家相比仍有很大的差距，按匯率折算，只有美國的六分之一，即使按所謂的購買力平價來計(jì)算，也不到美國的三分之一。所以，我們必須、也有能力繼續(xù)保持較快的增長速度，以實(shí)現(xiàn)追趕發(fā)達(dá)國家的目標(biāo)。中國經(jīng)濟(jì)的投資率是發(fā)達(dá)國家的兩倍多，如果經(jīng)濟(jì)增長達(dá)不到6%、7%，是說不過去的。
中國的儲蓄率很高，所以能夠維持較高的投資率來實(shí)現(xiàn)中高速增長。我們其實(shí)也必須維持較高的投資率，否則在儲蓄率依然很高的情況下，貿(mào)易順差就會不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致國際關(guān)系緊張。
中國人均GDP只有發(fā)達(dá)國家的幾分之一，人均固定資本存量也同樣只有人家的幾分之一，也就說明仍有很多可投資的地方和領(lǐng)域。這些投資當(dāng)然不是要由國家來主導(dǎo)，而主要是靠企業(yè)，尤其是民營企業(yè)。近年來民營投資增長速度不斷下滑，已經(jīng)下降到個位數(shù)。為了促進(jìn)民營企業(yè)投資，需要為企業(yè)提供一個穩(wěn)定的政策和法制環(huán)境，保護(hù)產(chǎn)權(quán)，讓民營企業(yè)家有信心在國內(nèi)投資。
3/不是收縮信貸，而要適度從寬
防范金融風(fēng)險不等于是收縮金融，可能越收縮風(fēng)險越大，尤其在經(jīng)濟(jì)下行時。
經(jīng)濟(jì)下行時，企業(yè)經(jīng)營困難，這個時候收緊信貸，只會加劇企業(yè)困難；企業(yè)還不了貸款，銀行壞賬增加，這樣企業(yè)破產(chǎn)與銀行壞賬就會陷入一個惡性循環(huán)，反而會放大經(jīng)濟(jì)下行和金融風(fēng)險的程度。
所以經(jīng)濟(jì)下行時防范風(fēng)險，不是要收縮信貸，而要適當(dāng)放寬信貸、支持企業(yè)渡過難關(guān)。反而是經(jīng)濟(jì)上行到過熱的時候，防范風(fēng)險才是要收縮信貸。
我們經(jīng)常提2009年的4萬億，但那時候由于全球金融危機(jī)，中國經(jīng)濟(jì)面臨巨大的下行壓力，擴(kuò)大信貸可以說是符合宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控原理的逆周期操作。但那已經(jīng)是10年前的事了，自那以后，我們的貨幣政策總體上不是超發(fā)，而是不斷趨緊的。經(jīng)濟(jì)下行時要通過積極的財(cái)政政策和松緊適度的貨幣政策來穩(wěn)增長、促增長，才會帶來金融風(fēng)險的下降，從而形成一個良性循環(huán)。
文章來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)
